[et_pb_section fb_built=\u00bb1″ admin_label=\u00bbsection\u00bb _builder_version=\u00bb4.16″ global_colors_info=\u00bb{}\u00bb][et_pb_row admin_label=\u00bbrow\u00bb _builder_version=\u00bb4.16″ background_size=\u00bbinitial\u00bb background_position=\u00bbtop_left\u00bb background_repeat=\u00bbrepeat\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb][et_pb_column type=\u00bb4_4″ _builder_version=\u00bb4.16″ custom_padding=\u00bb|||\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb custom_padding__hover=\u00bb|||\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00bb4.20.4″ _module_preset=\u00bbdefault\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb]<\/p>\n
El tercer trimestre de 2024 concluy\u00f3 con rendimientos positivos para casi todas las clases de activos, alcanzando m\u00e1ximos anuales e incluso super\u00e1ndolos en algunos casos.<\/span><\/p>\n El \u00edndice norteamericano S&P 500 subi\u00f3 un 5,57% en divisa local durante este periodo gracias, principalmente, a la subida del sector industrial con el \u00edndice Dow Jones rentando un 8,21%. En menor medida, al sector tecnol\u00f3gico (Nasdaq) con un 2,57% de rentabilidad.<\/span><\/p>\n Los buenos datos publicados en cuanto a moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y un empleo menos d\u00e9bil de lo esperado corroboraron un escenario de suave desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en USA y no de recesi\u00f3n.<\/span><\/p>\n Con estos datos encima la mesa, la Reserva Federal norteamericana rebaj\u00f3 los tipos de inter\u00e9s en 0,50% puntos b\u00e1sicos pasando de unos tipos de inter\u00e9s al 5,25% a un 4,75%, iniciando el giro hacia una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s expansiva.<\/span><\/p>\n Los responsables de la Reserva Federal subrayaron que esta reducci\u00f3n no respond\u00eda a una inminente desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, sino que se trataba de una medida preventiva para evitar que el mercado laboral se enfriase demasiado r\u00e1pido.<\/span><\/p>\n En Europa la subida fue mas discreta, de un 2,62% para el Bloomberg European 500 Index en el trimestre.<\/span><\/p>\n El Banco Central Europeo inici\u00f3 el cambio de pol\u00edtica econ\u00f3mica en Junio con una rebaja de 25 puntos b\u00e1sicos en los tipos de inter\u00e9s hasta situarlos en el 4,25%.<\/span><\/p>\n En septiembre, ante una inflaci\u00f3n cerca del nivel objetivo del 2% y un estancamiento econ\u00f3mico de la eurozona con un crecimiento del PIB del segundo trimestre del 0,2% (por debajo del 0,3% previsto) y con una Alemania contray\u00e9ndose un 0,1%, decidi\u00f3 reducir tipos una vez m\u00e1s hasta el 3,5%.<\/span><\/p>\n Adem\u00e1s, los resultados de las elecciones tanto en Austria, Alemania como en Francia pronostican problemas para lograr futuros acuerdos en la regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n Por otro lado, los niveles de deuda por encima del 110% en Francia (cuando Alemania por ejemplo est\u00e1 al 58%) auguran dificultades para el nuevo primer ministro, Michel Bernier, para la aprobaci\u00f3n de los presupuestos que incluyen importantes recortes del gasto, as\u00ed como un incremento de impuestos para lograr atajarlo.<\/span><\/p>\n A finales de septiembre, gracias a los planes de est\u00edmulo anunciados por China, se generaron buenas perspectivas para la s\u00f3lida industria exportadora europea, lo que impuls\u00f3 la recuperaci\u00f3n de las bolsas europeas.<\/span><\/p>\n En relaci\u00f3n a emergentes destacar los buenos datos publicados por India o Vietnam pero sobretodo el programa de est\u00edmulos anunciado por China para impulsar la debilitada econom\u00eda interna.<\/span><\/p>\n Ante la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, el objetivo de crecimiento del 5% establecido por el Gobierno se encontraba cada vez m\u00e1s en riesgo, lo que hac\u00eda urgente la implementaci\u00f3n de nuevas medidas para impulsar el consumo y respaldar el debilitado mercado inmobiliario.<\/span><\/p>\n Entre estas medidas est\u00e1n:<\/span><\/p>\n Jap\u00f3n fue la \u00fanica zona geogr\u00e1fica que vivi\u00f3 un episodio de volatilidad durante el periodo.<\/span><\/p>\n La combinaci\u00f3n de datos econ\u00f3micos m\u00e1s d\u00e9biles en Estados Unidos, el aumento de los tipos de inter\u00e9s en Jap\u00f3n y la baja liquidez en los mercados provocaron una ca\u00edda del -12,40% en la bolsa japonesa.<\/span><\/p>\n Sin embargo, tras asimilar estas noticias y con un enfoque menos agresivo por parte del Banco Central de Jap\u00f3n, el mercado logr\u00f3 estabilizarse y recuperar los niveles previos al anuncio.<\/span><\/p>\n El cambio de rumbo en la pol\u00edtica monetaria japonesa tendr\u00e1 un mayor impacto en las empresas exportadoras, que constituyen el n\u00facleo del principal \u00edndice burs\u00e1til del pa\u00eds, al enfrentarse a un yen m\u00e1s fuerte.<\/span><\/p>\n En cuanto a Renta Fija, el cambio hacia pol\u00edticas m\u00e1s expansivas por parte de EEUU y Europa conllev\u00f3 buenas rentabilidades para la Renta Fija Gobiernos sobre todo aquellos tramos m\u00e1s sensibles a las bajadas de tipos de inter\u00e9s como es la deuda a m\u00e1s largo plazo.<\/span><\/p>\n Adem\u00e1s, el escenario de suave desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica que se va conformando premia dentro de la Renta Fija a aquellos activos con m\u00e1s riesgo.<\/span><\/p>\n Por ejemplo, el \u00edndice de Renta Fija Gobiernos (Bloomberg Global Government Hedged EUR) subi\u00f3 en el trimestre un 3,35% mientras que el \u00edndice de Renta Fija Corporativa (Bloomberg Global Aggregate\u00a0Hedged EUR) tuvo una rentabilidad del 4,52%.<\/span><\/p>\n En este contexto el d\u00f3lar se depreci\u00f3 un 3,94% en el trimestre y el yen se apreci\u00f3 un 7,22%.<\/span><\/p>\n Como mencionamos anteriormente, el tercer trimestre ha concluido de manera similar a c\u00f3mo comenz\u00f3, con los mercados burs\u00e1tiles en m\u00e1ximos y la volatilidad en m\u00ednimos. Sin embargo, el panorama general no es tan optimista como podr\u00eda parecer.<\/span><\/p>\n El entorno macroecon\u00f3mico sigue cargado de incertidumbres: Conflicto comercial China\/US\/Europa, conflictos geopol\u00edticos (Ucrania, Israel\/Palestina-Ir\u00e1n) o las elecciones americanas.<\/span><\/p>\n En el terreno microecon\u00f3mico\u00a0las valoraciones de algunos sectores o mercados ya son muy exigentes.<\/span><\/p>\n Adem\u00e1s, si miramos m\u00e1s en profundidad durante el trimestre s\u00ed ha habido cosas que han cambiado:<\/span><\/p>\n De cara a los pr\u00f3ximos meses mantenemos nuestro escenario base de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica suave con moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n apoyado en una reducci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s que no hace sino confirmarnos este posicionamiento.<\/span><\/p>\n Sin embargo, ante el incremento de la incertidumbre procedente de diversos frentes como:<\/span><\/p>\n Hemos decidido rebajar un 5% la exposici\u00f3n a Renta Variable para capturar estos m\u00e1ximos de valoraci\u00f3n de los activos de riesgo donde estamos invertidos traspas\u00e1ndola hacia Renta Fija gobiernos medio plazo al actuar como activo refugio en momentos de estr\u00e9s de mercado.<\/span><\/p>\n Nos actuar\u00eda como colch\u00f3n ante ca\u00eddas de la Renta Variable. Adem\u00e1s, nos sentimos m\u00e1s\u00a0c\u00f3modos con un cup\u00f3n que paga cada mes sin riesgo m\u00e1s un plus de rendimiento por precio del activo ante las bajadas de tipos de inter\u00e9s.<\/span><\/p>\n En este entorno incierto, las carteras multiactivo deber\u00edan hacerlo mejor al poder descorrelacionar entre diversas clases de activo, zonas geogr\u00e1ficas y tem\u00e1ticas.<\/span><\/p>\n La Renta Fija vuelve a aportar valor como fuente de diversificaci\u00f3n, como fiable flujo de rentas, beneficiada por un entorno de bajada de tipos de inter\u00e9s y por un incremento de la incertidumbre.<\/span><\/p>\n A Renda Fixa<\/strong>est\u00e1n sesgadas hacia los dos extremos:<\/span><\/p>\n El corto plazo para capturar la alta rentabilidad que paga sin riesgo, en este caso a trav\u00e9s de bonos corporativos tanto de alta como de baja calidad.\u00a0En un entorno de bajo crecimiento como el actual son los m\u00e1s beneficiados.<\/span><\/p>\n Por otro lado, el largo plazo para beneficiarnos de la alta sensibilidad que tienen estos bonos a las bajadas de tipos de inter\u00e9s y a funcionar como activos refugio en momentos de volatilidad. En este caso, se implementa a trav\u00e9s de Renta Fija gobiernos o similar.<\/span><\/p>\n A Renda Variable<\/strong>:<\/span><\/p>\n Una buena gesti\u00f3n activa invirtiendo en tem\u00e1ticas de crecimiento estructural (transici\u00f3n energ\u00e9tica, inteligencia artificial y derivados) o con distintos motores de crecimiento como ser\u00edan Jap\u00f3n, India o China, con muy buenos resultados este trimestre deber\u00eda aportar valor en este entorno en cuanto a binomio rentabilidad\/riesgo.<\/span><\/p>\n Por \u00faltimo, como decimos siempre, no debemos olvidar que una buena planificaci\u00f3n estrat\u00e9gica con unos objetivos determinados en un plazo definido de antemano es esencial para no dejarnos llevar por los vaivenes del mercado en el corto plazo.<\/em><\/strong><\/span><\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El tercer trimestre de 2024 concluy\u00f3 con rendimientos positivos para casi todas las clases de activos, alcanzando m\u00e1ximos anuales e incluso super\u00e1ndolos en algunos casos. 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Divisas<\/span><\/h3>\n
Contexto general<\/span><\/h3>\n
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Pr\u00f3ximos meses<\/span><\/h3>\n
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Nuestras carteras<\/span><\/h3>\n