[et_pb_section fb_built=\u00bb1″ admin_label=\u00bbsection\u00bb _builder_version=\u00bb4.16″ global_colors_info=\u00bb{}\u00bb][et_pb_row admin_label=\u00bbrow\u00bb _builder_version=\u00bb4.16″ background_size=\u00bbinitial\u00bb background_position=\u00bbtop_left\u00bb background_repeat=\u00bbrepeat\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb][et_pb_column type=\u00bb4_4″ _builder_version=\u00bb4.16″ custom_padding=\u00bb|||\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb custom_padding__hover=\u00bb|||\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00bb4.20.4″ _module_preset=\u00bbdefault\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb]<\/p>\n
El mes de abril estuvo marcado por el \u201cLiberation Day\u201d, fecha en que Trump desat\u00f3 una guerra comercial contra el mundo global.<\/b><\/p>\n
Anunci\u00f3 una subida hist\u00f3rica de aranceles a los bienes importados a EE.UU. desde todos aquellos pa\u00edses con los que mantiene un d\u00e9ficit comercial, con tarifas que van desde un 10% como base hasta un 145% para China. Su objetivo: eliminar el d\u00e9ficit comercial mediante una pol\u00edtica m\u00e1s proteccionista y un repliegue de EE.UU. del escenario internacional.<\/span><\/p>\n Aunque posteriormente Trump matiz\u00f3 estas declaraciones, anunciando una pausa de 90 d\u00edas para dar margen a negociaciones, <\/span>el da\u00f1o ya estaba hecho<\/b>. China respondi\u00f3 con un arancel del 125% a productos estadounidenses. Adem\u00e1s, Trump impuso un arancel del 25% al sector del autom\u00f3vil y al acero, dejando otros sectores pendientes como semiconductores o farma.<\/span><\/p>\n Los indicadores macroecon\u00f3micos publicados con datos de abril ya mostraban un deterioro en la confianza del consumidor estadounidense y en las expectativas empresariales. Tambi\u00e9n los indicadores adelantados en Jap\u00f3n, China o Europa alertaban de una posible desaceleraci\u00f3n ante el impacto negativo de estos aranceles. Para mitigar los efectos, los pa\u00edses fuera de EE.UU. buscaron aumentar el gasto interno, anunciando est\u00edmulos al consumo y pol\u00edticas monetarias o fiscales m\u00e1s expansivas. Ejemplos de ello ser\u00edan el \u201cBuy Canadian\u201d en Canad\u00e1 \u2014clave en la victoria de Mark Carney como primer ministro\u2014 o el plan fiscal alem\u00e1n y la pol\u00edtica monetaria expansiva del BCE en Europa. Tambi\u00e9n Jap\u00f3n y China anunciaron medidas de est\u00edmulo, al tiempo que se intensific\u00f3 la b\u00fasqueda de acuerdos comerciales entre pa\u00edses excluyendo a EE.UU.<\/span><\/p>\n En cambio, en EE.UU. estas medidas tendr\u00e1n efectos adversos:<\/b> mayor inflaci\u00f3n (al consumir m\u00e1s de lo que produce, el consumidor pagar\u00e1 m\u00e1s, tanto por bienes importados como por productos nacionales que utilizan materias primas extranjeras) y menor crecimiento (debido al par\u00f3n inversor por la incertidumbre). Incluso se anticipa un posible desabastecimiento en el corto plazo.<\/span><\/p>\n El FMI recort\u00f3 las previsiones de crecimiento global en un 1,5%, situando a EE.UU. entre los pa\u00edses con peor proyecci\u00f3n para 2025.\u00a0<\/span><\/p>\n En los mercados financieros, el impacto fue inmediato: el S&P 500 se desplom\u00f3 casi un 5% al d\u00eda siguiente del anuncio, y gigantes como Meta, Apple y Amazon cayeron hasta un 9%, borrando m\u00e1s de dos billones de d\u00f3lares en capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til en una sola jornada.<\/span><\/p>\n La volatilidad alcanz\u00f3 niveles no vistos desde la crisis financiera global. El VIX, conocido como \u201cel \u00edndice del miedo\u201d, toc\u00f3 m\u00e1ximos de los \u00faltimos 20 a\u00f1os, y la prima de riesgo de la deuda estadounidense se dispar\u00f3. El oro volvi\u00f3 a posicionarse como el refugio por excelencia.<\/span><\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 del momento coyuntural, el movimiento refleja una tendencia estructural: la p\u00e9rdida de hegemon\u00eda del d\u00f3lar.<\/b>\u00a0<\/span><\/p>\n Desde 2016, su peso en las reservas globales ha ca\u00eddo del 65% al 57%, mientras los bancos centrales aumentan sus reservas en oro, como activo independiente de cualquier Estado. Este resurgir del oro es s\u00edntoma de un nuevo desorden monetario internacional.<\/span><\/p>\n A medida que avanz\u00f3 el mes, los mercados se estabilizaron y cerraron casi planos. El S&P 500 termin\u00f3 con una rentabilidad mensual del -0,68%, el Nasdaq subi\u00f3 un 0,88% y el Dow Jones industrial cay\u00f3 un -3,08%. Jap\u00f3n cerr\u00f3 con un +0,36% y el \u00edndice MSCI Emerging Markets con un +1,04%, apoyado por pa\u00edses latinoamericanos como M\u00e9xico y Brasil, menos perjudicados por la imposici\u00f3n de aranceles rec\u00edprocos.<\/span><\/p>\n En renta fija, el bono a 10 a\u00f1os estadounidense alcanz\u00f3 el 4,6%, tras empezar el mes por debajo del 4,2%. La volatilidad se concentr\u00f3 en los tramos largos, especialmente en EE.UU., por la incertidumbre sobre el impacto real en crecimiento e inflaci\u00f3n. En cambio, los bonos a corto plazo se comportaron mejor, al mantenerse estables ante la pausa en los tipos de inter\u00e9s de la Fed, que espera nuevas evidencias para tomar decisiones.<\/span><\/p>\n Sin embargo, si los tipos largos alcanzaran niveles del 5%, las promesas electorales sobre vivienda, construcci\u00f3n industrial o compra de autom\u00f3viles ser\u00edan inviables.<\/span><\/p>\n En Europa, el BCE volvi\u00f3 a bajar los tipos hasta el 2,25% para estimular la econom\u00eda, al igual que algunos pa\u00edses emergentes como India.<\/span><\/p>\n En cr\u00e9dito, el aumento de la probabilidad de recesi\u00f3n en EE.UU. provoc\u00f3 una huida inicial hacia deuda p\u00fablica de calidad. No obstante, a finales de mes, los mercados de cr\u00e9dito ya mostraban signos de recuperaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n El d\u00f3lar tambi\u00e9n se vio afectado por las pol\u00edticas proteccionistas, ante el temor a una recesi\u00f3n inminente, en un contexto donde la inflaci\u00f3n vuelve a cobrar protagonismo, especialmente en EE.UU.<\/span><\/p>\n Y ahora, \u00bfqu\u00e9 podemos esperar?<\/b><\/p>\n El programa electoral de Trump se bas\u00f3 en cuatro promesas que busca cumplir: aumento de aranceles, deportaciones, rebajas fiscales y desregulaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n Empez\u00f3 por las dos primeras, ya que el aumento de aranceles junto con los desmantelamientos promovidos por el DOGE y la salida de organismos internacionales incrementar\u00eda los ingresos. Con ellos podr\u00eda hacer frente a la tercera promesa: rebaja fiscal sin tener que incrementar la deuda.<\/span><\/p>\n Sin embargo, las turbulencias que han causado estos movimientos est\u00e1n obligando a Trump a desescalar y a negociar r\u00e1pidamente acuerdos. Posiblemente, al final los aranceles se mantendr\u00e1n, aunque m\u00e1s moderados. Estos, al actuar como un impuesto al consumo, en un principio van a conllevar:<\/span><\/p>\n En EEUU<\/b><\/p>\n <\/span><\/li>\n <\/span><\/li>\n <\/span><\/li>\n <\/span><\/li>\n<\/ul>\n Global ex EEUU<\/b><\/p>\n Los aranceles reducir\u00e1n el crecimiento global, pero los pa\u00edses lo compensar\u00e1n con diversas medidas para estimular el interno:<\/span><\/p>\n <\/span><\/li>\n <\/span><\/li>\n La excepcionalidad americana se est\u00e1 cuestionando. La fenomenal evoluci\u00f3n de la econom\u00eda americana en los \u00faltimos a\u00f1os ha sido resultado de un gasto gubernamental insostenible que insufl\u00f3 ingente cantidad de liquidez en el sistema y de la b\u00fasqueda de una maximizaci\u00f3n de beneficios a trav\u00e9s de una manufactura barata importada.\u00a0<\/span><\/p>\n EEUU se apropi\u00f3 de los beneficios de la globalizaci\u00f3n y ahora busca externalizar los costes de esta. Adem\u00e1s, ahora, al adoptar una mentalidad m\u00e1s belicista y proteccionista, sacrifica esta producci\u00f3n a menor coste en aras de la \u201cseguridad nacional\u201d.\u00a0<\/span><\/p>\n La financiaci\u00f3n de este cambio deber\u00e1 venir del sector privado, ante el desmantelamiento hecho por el DOGE y el ingente nivel de deuda del gobierno. Esta transici\u00f3n de lo p\u00fablico al sector privado, en el corto plazo, puede conllevar volatilidad, aunque deber\u00eda verse estimulada por las dos \u00faltimas promesas de la campa\u00f1a electoral: desregulaci\u00f3n y rebaja fiscal. En el largo, es positiva.\u00a0<\/span><\/p>\n Tampoco debemos olvidar el auge de la inteligencia artificial, principalmente en EEUU, que conllevar\u00e1 una ventaja competitiva, manteniendo as\u00ed parte de esta excepcionalidad.<\/span><\/p>\n Posicionament Asset Allocation<\/b><\/p>\n Ante esta falta de visibilidad y la incertidumbre reinante, la prudencia y una correcta diversificaci\u00f3n suman al no concentrar el riesgo en una sola clase de activos o en una regi\u00f3n espec\u00edfica. Ayuda a reducir riesgos frente a la excesiva concentraci\u00f3n de la gesti\u00f3n pasiva.<\/span><\/p>\n Renda Fixa<\/b><\/p>\n En el universo de la Renta Fija, donde actualmente incluso en los plazos m\u00e1s cortos se consiguen rentabilidades interesantes, preferimos sobreponderar los plazos muy cortos en emisiones de cr\u00e9dito.\u00a0<\/span><\/p>\n Dan una buena rentabilidad sin riesgo, en un entorno donde el riesgo de impago est\u00e1 en m\u00ednimos hist\u00f3ricos. Una peque\u00f1a parte est\u00e1 en posiciones con duraciones largas en deuda soberana global: m\u00e1s vol\u00e1til en el contexto actual, pero que puede servir como protecci\u00f3n ante peores datos de crecimiento global.\u00a0<\/span><\/p>\n Deberemos ser selectivos regionalmente, dado el aumento de pol\u00edticas fiscales expansivas y mayores emisiones de deuda globales que pueden afectar negativamente al activo, as\u00ed como a las pol\u00edticas monetarias expansivas, que, al contrario, beneficiar\u00edan al activo.<\/span><\/p>\n Renda Variable<\/b><\/p>\n EEUU: <\/b>Frente a la huida del ahorro europeo hacia EEUU estos \u00faltimos a\u00f1os, alimentando la concentraci\u00f3n en EEUU v\u00eda la gesti\u00f3n pasiva, con Trump de presidente se ha dado lo contrario: la entrada a Europa buscando reducir exposici\u00f3n a EEUU. Sin embargo, si Trump rebajara tensiones o consiguiera aprobar parte de su paquete fiscal, se volver\u00eda a impulsar el apetito por el riesgo y, en especial, la Renta Variable americana.<\/span><\/p>\n Europa: <\/b>Para las bolsas europeas, la posibilidad de reformas estructurales, pol\u00edticas fiscales acomodaticias, menores tipos de inter\u00e9s y los flujos de capitales est\u00e1n teniendo un impacto inicial positivo. En cuanto a las negociaciones en curso, si bien es cierto que Europa tiene d\u00e9ficit comercial de bienes con EEUU, mantiene super\u00e1vit de servicios al ser un gran importador de servicios americanos, con lo que podr\u00eda tener cierta capacidad de represalia.\u00a0<\/span><\/p>\n En cuanto a factores negativos, la estabilidad pol\u00edtica de la primera econom\u00eda europea, Alemania, genera dudas por si no es capaz de transmitir una imagen de liderazgo s\u00f3lida en un momento en que Europa necesita un liderazgo estable y fuerte para hacer frente <\/span>a los nuevos retos. Tambi\u00e9n la posibilidad de que China inunde Europa con su exceso de producci\u00f3n no vendido a EEUU, perjudicando por sus menores precios a la industria europea.<\/span><\/p>\n China: <\/b>Sigue adoptando est\u00edmulos fiscales y monetarios para reforzar el consumo interno. Con la hoja de ruta \u201cMade in China 2025\u201d, las grandes tecnol\u00f3gicas chinas han emergido como grandes competidoras de las americanas gracias a la adopci\u00f3n de una estrategia nacional con el objetivo de convertir a China en l\u00edder mundial en determinados sectores como son la tecnolog\u00eda, IA o veh\u00edculos el\u00e9ctricos. La innovaci\u00f3n como motor econ\u00f3mico de crecimiento a largo plazo.<\/span><\/p>\n Las negociaciones con EEUU deber\u00edan dar un resultado positivo. Debemos recordar que actualmente el 70 % de pa\u00edses tiene una mayor cuota de comercio con China que con EEUU (teniendo en cuenta que dentro de este 30 % restante, una gran parte se debe a M\u00e9xico y Canad\u00e1).<\/span><\/p>\n Resto Asia: <\/b>Niveles s\u00f3lidos de expansi\u00f3n econ\u00f3mica, inflaci\u00f3n bajo control, econom\u00edas saneadas con posibilidad de adoptar pol\u00edticas monetarias y fiscales para estimular y centrarse m\u00e1s en el crecimiento interno.\u00a0<\/span><\/p>\n A destacar India por ser un mercado m\u00e1s grande y diversificado.<\/span><\/p>\n Jap\u00f3n: <\/b>El aumento de salarios conlleva aumento de poder adquisitivo. Una mayor inflaci\u00f3n y unos mayores est\u00edmulos est\u00e1n llevando a una mayor disposici\u00f3n al consumo despu\u00e9s de a\u00f1os de ahorro.\u00a0<\/span><\/p>\n Adem\u00e1s, de las reformas empresariales llevadas a cabo por el gobierno. Todo ello deber\u00eda compensar la afectaci\u00f3n por menores exportaciones de su potente sector automoci\u00f3n.<\/span><\/p>\n Divisas: <\/b>Baja exposici\u00f3n a d\u00f3lar, ya que en este entorno el d\u00f3lar deber\u00eda depreciarse.<\/span><\/p>\n Para concluir<\/b>, solo recordar que ante un escenario incierto como el actual, sin visibilidad en el corto plazo, no deben tomarse decisiones precipitadas.\u00a0<\/span><\/p>\n No se trata de adivinar el pr\u00f3ximo movimiento, sino de construir carteras resilientes para cumplir el objetivo en el horizonte temporal marcado.\u00a0<\/span><\/p>\n Buscando aprovechar las oportunidades que nos genera el ruido del corto plazo y as\u00ed generar rentabilidad en el largo plazo.<\/span><\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" VISI\u00d3N DE MERCADOS MAYO 2025 El mes de abril estuvo marcado por el \u201cLiberation Day\u201d, fecha en que Trump desat\u00f3 una guerra comercial contra el mundo global. 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