[et_pb_section fb_built=\u00bb1″ admin_label=\u00bbsection\u00bb _builder_version=\u00bb4.16″ global_colors_info=\u00bb{}\u00bb][et_pb_row admin_label=\u00bbrow\u00bb _builder_version=\u00bb4.16″ background_size=\u00bbinitial\u00bb background_position=\u00bbtop_left\u00bb background_repeat=\u00bbrepeat\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb][et_pb_column type=\u00bb4_4″ _builder_version=\u00bb4.16″ custom_padding=\u00bb|||\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb custom_padding__hover=\u00bb|||\u00bb][et_pb_text _builder_version=\u00bb4.20.4″ _module_preset=\u00bbdefault\u00bb global_colors_info=\u00bb{}\u00bb]<\/p>\n
El mes d\u2019octubre va ser una continuaci\u00f3 del mes de setembre, amb una debilitat del mercat laboral als Estats Units que va impulsar la baixada dels tipus d\u2019inter\u00e8s, donant ales a les borses juntament amb uns resultats trimestrals empresarials millors del que s\u2019esperava.<\/span><\/p>\n A Europa, les dades macroecon\u00f2miques van mostrar un sector serveis molt fort a Espanya, It\u00e0lia i Alemanya, amb unes dades de creixement econ\u00f2mic a la zona euro que tamb\u00e9 van repuntar.<\/span><\/p>\n Al Jap\u00f3, la irrupci\u00f3 de la nova primera ministra, favorable a incrementar les mesures d\u2019est\u00edmul a l\u2019economia mitjan\u00e7ant pol\u00edtiques fiscals i monet\u00e0ries expansives, va ajudar al sentiment positiu del mercat.<\/span><\/p>\n Per acabar, els senyals de desescalada aranzel\u00e0ria entre la Xina i els Estats Units van beneficiar Corea del Sud i Taiwan, entre altres mercats emergents, el sector dels semiconductors dels quals dep\u00e8n de les terres rares xineses.<\/span><\/p>\n Tot plegat va tenir el seu reflex a les borses, que van acabar gaireb\u00e9 en m\u00e0xims anuals, amb l\u2019\u00edndex borsari global MSCI ACWI pujant un 2,18 % durant el mes en moneda local (USD).<\/span><\/p>\n Desglossant per regions, als Estats Units l\u2019S&P 500 va pujar un 2,27 %, mentre que el sector tecnol\u00f2gic, liderat pel Nasdaq, es va revalorar un 4,7 %. A Europa, l\u2019\u00edndex Bloomberg 500 va tancar amb un +2,51 %.<\/span><\/p>\n Als mercats emergents, l\u2019\u00cdndia va acabar pujant un 4,51 %, a l\u2019espera d\u2019un millor tracte per part dels Estats Units. La Xina va acabar plana davant l\u2019abs\u00e8ncia de noves mesures d\u2019est\u00edmul, un cop finalitzada la reuni\u00f3 del Quart Plenari de mitjans d\u2019octubre.<\/span><\/p>\n En renda fixa, la fallida de dues companyies nord-americanes, tot i ser puntual, va afectar alguns segments del cr\u00e8dit. Amb tot, a tancament d\u2019octubre, l\u2019\u00edndex de renda fixa <\/span>High Yield<\/span><\/i> va pujar un 0,69 %, mentre que la renda fixa governamental va acabar plana, igual que la renda fixa corporativa de grau d\u2019inversi\u00f3.<\/span><\/p>\n En aquest context tan incert, l\u2019or tamb\u00e9 es va revalorar.<\/span><\/p>\n El d\u00f2lar va acabar apreciant-se lleugerament.<\/span><\/p>\n La incertesa ha dominat l\u2019escenari el 2025 fins avui: una situaci\u00f3 geopol\u00edtica mundial inestable, una desacceleraci\u00f3 del mercat laboral als Estats Units, una possible bombolla en el sector de la IA, l\u2019impacte dels aranzels\u2026 Tanmateix, els mercats financers en conjunt van continuar amb la seva traject\u00f2ria alcista, impulsats per unes pol\u00edtiques fiscals i monet\u00e0ries acomodaticies, acompanyades de bons resultats trimestrals i d\u2019una liquiditat abundant.<\/span><\/p>\n El bon <\/span>momentum<\/span><\/i> en IA, juntament amb l\u2019apetit de l\u2019inversor minorista, tamb\u00e9 van ajudar.<\/span><\/p>\n Tot i que aix\u00f2 \u00e9s cert, cal tenir en compte que m\u00e9s del 50 % del volum negociat actualment \u00e9s via gesti\u00f3 passiva, beneficiant les <\/span>Magnificent 7<\/span><\/i>, amb un pes molt elevat dins dels \u00edndexs. Aix\u00f2 significa, com ja hem esmentat en articles anteriors, que es compra exposici\u00f3 al mercat sense tenir en compte la valoraci\u00f3 concreta de cadascuna de les empreses que el componen. En resum, no se seleccionen les empreses segons els seus fonamentals.<\/span><\/p>\n Aquest comportament comporta que, per exemple, les companyies del Nasdaq sense ingressos hagin pujat m\u00e9s d\u2019un 30 % en l\u2019any, superant fins i tot el rendiment d\u2019algunes de les <\/span>Magnificent 7<\/span><\/i>El mateix ha passat amb les integrants de l\u2019\u00edndex de petites companyies, on les empreses amb beneficis negatius han superat aquelles amb ingressos positius.<\/span><\/p>\n \u00c9s un any en qu\u00e8 l\u2019inversor es fixa i inverteix segons els fluxos i no segons les valoracions, prioritzant la rendibilitat sense tenir en compte el risc associat.<\/span><\/p>\n Vol dir aix\u00f2 que, com sostenen alguns, ens trobem davant d\u2019una bombolla?<\/span><\/p>\n La difer\u00e8ncia principal respecte a la bombolla <\/span>puntocom<\/span><\/i> \u00e9s que la major part de les empreses afectades s\u00f3n rendibles a dia d\u2019avui. La preocupaci\u00f3 fonamental rau en el retorn de la inversi\u00f3 del <\/span>capex<\/span><\/i> capital invertit en el sector tecnol\u00f2gic.<\/span><\/p>\n L\u2019alta demanda d\u2019infraestructura d\u2019IA, principalment centres de dades, ha fet que els principals <\/span>hyperscalers<\/span><\/i> (Amazon, Microsoft, Meta i Alphabet) hagin augmentat de manera substancial els seus objectius d\u2019inversi\u00f3 en capital<\/span>capex<\/span><\/i>per als pr\u00f2xims anys. Tanmateix, aquests contractes s\u00f3n previsions a llarg termini dins d\u2019un ecosistema circular: per exemple, l\u2019acord entre Nvidia i OpenAI contribuir\u00e0 a finan\u00e7ar la infraestructura d\u2019OpenAI, cosa que al seu torn impulsar\u00e0 encara m\u00e9s la demanda de xips de Nvidia.<\/span><\/p>\n Perqu\u00e8 tot aix\u00f2 s\u2019aconsegueixi, cal que els inversors (particulars i empreses) continu\u00efn invertint, aconseguint aix\u00ed la caixa recurrent necess\u00e0ria per continuar finan\u00e7ant-ho.<\/span><\/p>\n Cal afegir que els actius alternatius estan finan\u00e7ant gran part d\u2019aquest creixement, aportant una gran liquiditat per invertir a trav\u00e9s d\u2019emissions de deute privat (actualment la IA representa m\u00e9s del 14 % del deute amb grau d\u2019inversi\u00f3, segons MFS, i m\u00e9s del 10 % de les emissions en el segment <\/span>High Yield<\/span><\/i>).\u00a0<\/span><\/p>\n Tamb\u00e9 les grans companyies tecnol\u00f2giques han comen\u00e7at a emetre deute per finan\u00e7ar el seu propi creixement, com ara el recent anunci fet per Alphabet.<\/span><\/p>\n Aquesta creixent interconnexi\u00f3 genera preocupaci\u00f3 per la manca de transpar\u00e8ncia i els possibles conflictes d\u2019inter\u00e8s. A m\u00e9s, no fa sin\u00f3 afegir m\u00e9s actors a aquesta din\u00e0mica, augmentant el risc sist\u00e8mic.<\/span><\/p>\n Perqu\u00e8 no es tracti d\u2019una bombolla, aquestes inversions han de poder monetitzar-se a trav\u00e9s del consumidor o de l\u2019empresa. Actualment, la tend\u00e8ncia \u00e9s la monetitzaci\u00f3 mitjan\u00e7ant les empreses, proporcionant-los millores en efici\u00e8ncia i productivitat i una reducci\u00f3 dels costos laborals. El consumidor, de moment, dif\u00edcilment paga per \u00fas.<\/span><\/p>\n A m\u00e9s, moltes de les <\/span>Magnificent 7<\/span><\/i> (Alphabet i Microsoft, per exemple), a m\u00e9s dels seus ingressos derivats de la IA, compten amb una major flexibilitat davant una possible desacceleraci\u00f3, alhora que disposen d\u2019altres motors de creixement estructural que podrien mitigar eventuals caigudes de mercat.<\/span><\/p>\n Sigui o no una bombolla, tot aix\u00f2 est\u00e0 conduint a una major desigualtat als Estats Units, amb una classe alta beneficiada pels efectes de la pol\u00edtica fiscal i les inversions bors\u00e0ries, i una classe mitjana-baixa afectada pels acomiadaments del DOGE i del sector privat, una immigraci\u00f3 m\u00e9s empobrida sense acc\u00e9s al lloc de treball pel risc de deportaci\u00f3, amb menor poder adquisitiu i una major afectaci\u00f3 de la inflaci\u00f3, en no participar de l\u2019augment de les rendibilitats dels darrers anys als mercats financers.<\/span><\/p>\n Actualment, un 20 % dels consumidors genera la meitat de la despesa en consum als Estats Units. A m\u00e9s, el <\/span>shutdown<\/span><\/i> de l\u2019Administraci\u00f3 Trump est\u00e0 comen\u00e7ant a tenir conseq\u00fc\u00e8ncies, ja que els programes d\u2019ajuda assistencial s\u2019han quedat sense fons, els treballadors estatals han deixat de cobrar i milions de nord-americans podrien veure incrementats significativament els costos de les seves assegurances m\u00e8diques. Tot aix\u00f2 podria provocar una desacceleraci\u00f3 del consum nord-americ\u00e0 \u2014responsable del 60 % del PIB\u2014 i, per tant, erosionar la confian\u00e7a inversora.<\/span><\/p>\n Per evitar-ho, Trump necessita uns tipus d\u2019inter\u00e8s baixos que redueixin el risc d\u2019impagament macroecon\u00f2mic, disminueixin el cost de l\u2019elevat endeutament i incrementin <\/span>les valoracions de la renda variable (i, per tant, la renda disponible dels consumidors) de cara a les pr\u00f2ximes eleccions del 2026.<\/span><\/p>\n Aix\u00ed, no nom\u00e9s se\u2019n beneficiarien les grans companyies, sin\u00f3 tamb\u00e9 les m\u00e9s petites, que s\u00f3n les que generen m\u00e9s llocs de treball, tot i tenir un pes menor als mercats financers.<\/span><\/p>\n Aix\u00ed mateix, la baixada dels tipus d\u2019inter\u00e8s comportaria una major reassignaci\u00f3 de la renda fixa cap a la renda variable. El <\/span>carry<\/span><\/i> rendiment del 4 % sense risc (amb una inflaci\u00f3 del 3 %) que aporta l\u2019actiu es reduiria, fet que, pel cost d\u2019oportunitat, activaria la inversi\u00f3 cap a la renda variable.<\/span><\/p>\n Pel que fa a la renda fixa, Trump busca una desregulaci\u00f3 banc\u00e0ria que doni m\u00e9s marge de maniobra als bancs per comprar m\u00e9s deute, aix\u00ed com l\u2019emissi\u00f3 de <\/span>stablecoins<\/span><\/i> stablecoins (criptomonedes que vinculen el seu valor a un actiu estable, com el d\u00f2lar, per minimitzar la volatilitat) recolzades per deute p\u00fablic, afavorint tamb\u00e9 la compra de bons del Tresor. D\u2019aquesta manera, se substituiria el declivi inversor de la Xina i el Jap\u00f3 com a principals tenidors internacionals de deute nord-americ\u00e0. Estrat\u00e8gicament, aix\u00ed tamb\u00e9 es mant\u00e9 la domin\u00e0ncia global del d\u00f2lar.<\/span><\/p>\n En resum, despr\u00e9s de tancar l\u2019octubre a prop de m\u00e0xims, amb gaireb\u00e9 totes les not\u00edcies positives ja descomptades pel mercat, queda poc marge per a l\u2019error.<\/span><\/p>\n \u00c9s per aix\u00f2 que, a les nostres carteres de renda fixa, prioritzem el curt termini tant per la seva menor volatilitat com pel seu alt rendiment, sobretot en cr\u00e8dit de grau d\u2019inversi\u00f3 i en una selecci\u00f3 dins de l\u2019univers de baixa qualitat credit\u00edcia.<\/span><\/p>\n Pel que fa a la renda variable, busquem diversificar-nos de la concentraci\u00f3 i de les altes valoracions en les <\/span>Magnificent 7<\/span><\/i>prioritzant un millor binomi rendibilitat-risc, i incrementant la protecci\u00f3 de la cartera davant les baixades mitjan\u00e7ant estrat\u00e8gies d\u2019opcions, sense perjudicar les pujades.<\/span><\/p>\n La gesti\u00f3 del risc, en aquest entorn, esdev\u00e9 fonamental.<\/span><\/p>\n <\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El mes de octubre fue una continuaci\u00f3n del mes de septiembre, con una debilidad del mercado laboral en EE. UU. que impuls\u00f3 la bajada de tipos de inter\u00e9s, dando alas a las bolsas junto con unos resultados trimestrales empresariales mejores de lo esperado. En Europa, los datos macroecon\u00f3micos mostraron un sector servicios muy fuerte en […]<\/p>","protected":false},"author":21,"featured_media":36348,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_et_pb_use_builder":"on","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[5,68],"tags":[],"class_list":["post-36342","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog","category-vision-de-mercados"],"acf":[],"yoast_head":"\n