{"id":571,"date":"2022-07-28T13:05:38","date_gmt":"2022-07-28T13:05:38","guid":{"rendered":"https:\/\/ginvest.es\/\/visio-de-la-gestora-sobre-la-situacio-dels-mercats\/"},"modified":"2023-06-23T09:55:00","modified_gmt":"2023-06-23T09:55:00","slug":"vision-de-la-gestora-sobre-la-situacion-de-los-mercados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ginvest.es\/eus\/vision-de-la-gestora-sobre-la-situacion-de-los-mercados\/","title":{"rendered":"Visi\u00f3n de la gestora sobre la situaci\u00f3n de los mercados"},"content":{"rendered":"

Ha sido un semestre convulso y lleno de incertidumbres. En enero la inflaci\u00f3n y las expectativas de subidas de tipos de inter\u00e9s comportaron incrementos de volatilidad en los mercados, que se vieron agravadas en los meses sucesivos por el conflicto b\u00e9lico en Ucrania y una nueva oleada de Covid en China.<\/p>\n

Todo ello deriv\u00f3 en:<\/strong><\/p>\n

\u2013 Incremento de la disrupci\u00f3n de oferta ya latente.<\/p>\n

\u2013 Endurecimiento de las pol\u00edticas monetarias tanto en EEUU como en Europa con reducci\u00f3n de masa monetaria y subidas de tipos de inter\u00e9s significativas.<\/p>\n

\u2013 Escasez de materias primas, fertilizantes y cereales.<\/p><\/blockquote>\n

 <\/p>\n

A partir del segundo trimestre, los datos macroecon\u00f3micos a ambos lados del Atl\u00e1ntico empezaron a reflejar una disminuci\u00f3n de renta disponible en las familias y el aumento de costes de las empresas con unas expectativas de crecimiento econ\u00f3mico menor.<\/p>\n

La combinaci\u00f3n de una inflaci\u00f3n sostenida en el tiempo junto con un menor crecimiento esperado, gener\u00f3 gran incertidumbre en los mercados financieros que se tradujo en ca\u00eddas de todos los activos.<\/p>\n

\u2013 En Renta Variable, hubo una rotaci\u00f3n significativa hacia compa\u00f1\u00edas c\u00edclicas y de valor, las m\u00e1s beneficiadas en este entorno. Destacar el sector financiero y el energ\u00e9tico.<\/p>\n

\u2013 En Renta Fija, ca\u00eddas significativas por las alzas en los tipos de inter\u00e9s, afectando m\u00e1s a los bonos con vencimientos largos.<\/p>\n

\u2013 En general, ca\u00edda por ajuste en valoraci\u00f3n de todos los activos, afectando m\u00e1s aquellos con duraciones m\u00e1s largas al tener que descontar a valor presente un tipo m\u00e1s elevado.<\/p>\n

\u2013 Apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar ante el incremento de tipos de inter\u00e9s y como valor refugio.<\/p><\/blockquote>\n

Decisiones generales de inversi\u00f3n adoptadas<\/strong><\/h2>\n

En este contexto, Ginvest GPS se mantuvo con pocos cambios durante todo el periodo.<\/p>\n

Desde el punto de vista de la selecci\u00f3n, se sustituy\u00f3 un fondo de salud asi\u00e1tico por un fondo de India, donde vimos y continuamos viendo m\u00e1s potencial.<\/p>\n

Adem\u00e1s, a mediados del semestre y ante las mayores expectativas de inflaci\u00f3n e inestabilidad actual, incorporamos un fondo de retorno absoluto para intentar descorrelacionar la cartera. Al final del semestre se fue incrementando gradualmente la duraci\u00f3n ante la excesiva correcci\u00f3n de la renta fija y el miedo a la recesi\u00f3n.<\/p>\n

En cuanto al Asset Allocation, se redujo el porcentaje mantenido en cash y tambi\u00e9n el porcentaje en Renta Variable hasta el m\u00ednimo permitido.<\/p>\n

Debemos a\u00f1adir que como consecuencia de los cambios en el MSCI AC World (nuestro \u00edndice de referencia para la renta variable) con la expulsi\u00f3n de Rusia, los pesos de los cuatro v\u00e9rtices en el benchmark se modificaron acorde a esta y con ello, tambi\u00e9n los pesos en nuestra cartera estrat\u00e9gica.<\/p>\n

A mediados del primer trimestre, el nivel de cash se redujo, pasando del 9% al 4% aproximadamente y as\u00ed se mantuvo hasta final de semestre.<\/p>\n

Por parte de la Errenta Finkoa<\/strong>, en l\u00edneas generales, el aumento de la inflaci\u00f3n esperada en los EE. UU. est\u00e1 comportando un incremento de las rentabilidades esperadas de todos los activos, vi\u00e9ndose afectadas las \u201cTIRs\u201d de los principales bonos gubernamentales. Este factor benefici\u00f3 a la cartera, la cual est\u00e1 sesgada al tramo corto de la misma.<\/p>\n

El conflicto b\u00e9lico tampoco conllev\u00f3 una sustancial huida hacia activos refugio en Renta Fija hasta final del semestre, donde el miedo a una posible recesi\u00f3n hizo mella en el sentimiento inversor.<\/p>\n

V\u00e9rtices<\/strong><\/h2>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

1) RENTA FIJA<\/strong><\/h3>\n

1.1) Renta fija Gobiernos<\/strong><\/p>\n

Dentro del v\u00e9rtice de Renta fija Gobiernos, el menor peso contra benchmark ayud\u00f3, al igual que la selecci\u00f3n de los fondos, destacando el BNY Mellon US Municipals y la entrada en Treasuries americanos, que hizo que este v\u00e9rtice aportara rentabilidad a las carteras.<\/p>\n

1.2) Renta fija Investment Grade<\/strong><\/p>\n

El grueso de nuestros activos en Renta Fija se encuentra en fondos con muy baja volatilidad, principalmente en Investment Grade<\/strong> y sobre todo, en la parte de baja duraci\u00f3n, al priorizar fondos con un impacto potencial bajo y que act\u00faen como colch\u00f3n en momentos donde pese la incertidumbre en los mercados consiguiendo un buen binomio rentabilidad\/riesgo. Ello se consigui\u00f3 con creces: el benchmark en absoluto tuvo una ca\u00edda de -13,87%, en cambio, el fondo de la cartera que m\u00e1s cay\u00f3 fue el Nordea Euro Covered Bond<\/strong> en un -8,27%. Por el contrario, el fondo Nordea Low Duration<\/strong> edo Nordea Opportunities<\/strong> tuvieron una bajada en absoluto durante el periodo del 1%.<\/p>\n

1.3) Renta fija High Yield<\/strong><\/p>\n

El v\u00e9rtice Renta fija High Yield<\/strong> tambi\u00e9n funcion\u00f3 mejor en comparaci\u00f3n a su benchmark, principalmente por la mayor calidad crediticia que mantenemos versus \u00edndice de referencia.<\/p>\n

1.4) Renta Fija Emergente<\/strong><\/p>\n

El v\u00e9rtice de Renta fija Emergente<\/strong> funcion\u00f3 muy bien durante todo el per\u00edodo. A\u00f1adir que al estar en divisa, esta increment\u00f3 la rentabilidad en relaci\u00f3n al benchmark Renta fija Emergente. El fondo aport\u00f3 un -8,04% en absoluto frente un -21,80% del benchmark. De esta diferencia, un 6,48% fue debida al fondo en s\u00ed y un 7,28% a la divisa.<\/p><\/blockquote>\n

2) INVERSIONES ALTERNATIVAS<\/strong><\/h3>\n

Con el objetivo de descorrelacionar parcialmente el fondo de la inercia del mercado, aportar estabilidad en un momento de alta volatilidad y complementar el v\u00e9rtice de renta fija, se mantuvo un 9% en inversiones alternativas<\/strong>. En este caso no funcion\u00f3, puesto que rest\u00f3 un -5,11% en absoluto en el periodo, principalmente por la mala evoluci\u00f3n del Candriam Bonds Credit Opportunities<\/strong>.<\/p>\n

3. RENTA VARIABLE<\/strong><\/h3>\n

La infraponderaci\u00f3n mantenida en Errenta Aldakorra<\/strong> al inicio del semestre se increment\u00f3 a finales del primer trimestre ante la incipiente alza de los tipos de inter\u00e9s americanos a largo plazo y las consecuencias de la guerra tanto en el corto como en el largo plazo. Actualmente, se encuentra en el 16%.<\/p>\n

3.1) Renta Variable Europa<\/strong><\/p>\n

En cuanto a la selecci\u00f3n, debemos destacar que el equilibrio entre growth y value\/c\u00edclico del v\u00e9rtice de Renta Variable Europeo<\/strong> nos funcion\u00f3 correctamente, destacando la menor ca\u00edda en absoluto del fondo Magallanes Value European Fund<\/strong> del -4,32% que compens\u00f3 las mayores ca\u00eddas de la parte de convicci\u00f3n (-34,45% del Lonvia Small Cap<\/strong> o el -28,63% del Comgest Growth European Opportunities<\/strong> respectivamente).<\/p>\n

3.2) Renta Variable USA<\/strong><\/p>\n

En el v\u00e9rtice Renta Variable USA<\/strong>, el sesgo de crecimiento de la cartera nos perjudic\u00f3, pero qued\u00f3 amortiguado por el incremento de peso en fondos c\u00edclicos\/valor que se hizo a mediados del primer trimestre. Los fondos que aportaron m\u00e1s fueron Fidelity America<\/strong> con un 2,25% y Dodge & Cox US<\/strong> con un -4,62% siendo el Baillie Gifford North America<\/strong> con un -50,36% el que m\u00e1s baj\u00f3 en el per\u00edodo junto con el Morgan Stanley US Advantage<\/strong> con un -50,66%.<\/p>\n

3.3) Renta Variable Jap\u00f3n<\/strong><\/p>\n

El v\u00e9rtice de Renta Variable Jap\u00f3n<\/strong> este semestre nos continu\u00f3 restando, ya que el fondo Comgest Growth Japan<\/strong> sufri\u00f3. Ello es debido a no tener empresas mineras en la cartera, el \u00fanico sector que subi\u00f3 exponencialmente este semestre.<\/p>\n

3.4) Renta Variable Emergente<\/strong><\/p>\n

El v\u00e9rtice de Renta Variable Emergente<\/strong> tambi\u00e9n nos rest\u00f3 principalmente por el peso en India, pa\u00eds m\u00e1s penalizado por el incremento significativo del petr\u00f3leo como consecuencia de la guerra y del que importa un 80% de su consumo. Aun as\u00ed, en conjunto la p\u00e9rdida contra benchmark fue m\u00ednima, ya que el peso m\u00e1s elevado en este v\u00e9rtice es para el fondo Fidelity Asia Pacific Opportunities<\/strong> que tuvo una mejor rentabilidad comparada con su benchmark respectivo.<\/p><\/blockquote>\n

La exposici\u00f3n neta a d\u00f3lar en el semestre se mantuvo durante el periodo estable en un 13%, por lo que aport\u00f3 positivamente a la cartera, ya que la divisa se apreci\u00f3 en absoluto contra el euro en un 8,04%.<\/p>\n

Al final del semestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC\u2019s fue de un 95,9% y las posiciones m\u00e1s significativas a 30 de junio son:<\/p><\/blockquote>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

(I)\u00a010,78% en Nordea, a trav\u00e9s de tres fondos: Nordea European Covered Bond, Nordea Opportunities y Nordea Low Duration European Covered Bond,<\/p>\n

(II) un 10,00% en la gestora Evli a trav\u00e9s de su fondo Evli Short Corporate Bond y<\/p>\n

(III) un 8,02% en Candriam AM a trav\u00e9s del fondo Candriam Bonds Credit respectivamente.<\/p><\/blockquote>\n

En el an\u00e1lisis de IIC\u2019s, se utilizan criterios de selecci\u00f3n tanto cuantitativos como cualitativos, centr\u00e1ndose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las pol\u00edticas de gesti\u00f3n de los fondos deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.<\/p>\n

 <\/p>\n

Perspectivas de mercado y actuaci\u00f3n previsible<\/h2>\n

Las subidas significativas en el precio del gas, petr\u00f3leo, metales y cereales que nos trajo la guerra, junto con el aislamiento en algunas regiones de China por Covid, aceleraron la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

La primera derivada fue un cambio en las pol\u00edticas monetarias<\/strong> a aplicar por parte de los bancos centrales, con aumento significativo de los tipos de inter\u00e9s y reducci\u00f3n de la masa monetaria.\u00a0 Las consecuencias de todo ello son una reducci\u00f3n de la renta disponible de las familias y un incremento en los costes de las empresas, que ya se est\u00e1 traduciendo en un menor crecimiento de la econom\u00eda<\/strong>. Falta por ver hasta qu\u00e9 punto va a verse afectada la econom\u00eda. Los pr\u00f3ximos resultados de las empresas y datos macroecon\u00f3micos ser\u00e1n un buen indicativo de ello.<\/p>\n

Hasta entonces la incertidumbre y la volatilidad continuar\u00e1n presentes.<\/p>\n

As\u00ed, la estrategia de inversi\u00f3n de la gestora para este nuevo periodo se mover\u00e1 siguiendo estas l\u00edneas de actuaci\u00f3n, tratando de adaptarse a las mismas y aprovechando las oportunidades que se presenten en el mercado en funci\u00f3n de su evoluci\u00f3n.<\/p>\n

Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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