Por ponerlo en contexto, el an\u00e1lisis fundamental es el que utiliza una serie de datos tanto macroecon\u00f3micos, como sectoriales y financieros de la empresa en particular, para seguidamente procesar, analizar y extraer una conclusi\u00f3n respecto a la valoraci\u00f3n de un activo. Es decir, a trav\u00e9s de unos inputs (estimaciones futuras seg\u00fan datos del presente\/pasado), podr\u00edamos llegar a obtener un resultado (una estimaci\u00f3n de valoraci\u00f3n de un activo).<\/p>\n
Debemos tener claro que hay determinados niveles de convicci\u00f3n en estas valoraciones. Dependiendo de la informaci\u00f3n que poseemos, la veracidad de los datos o la capacidad de las predicciones en convertirse en realidad, entre otros factores, llegaremos a conclusiones de una forma m\u00e1s o menos segura.<\/p>\n
Pero\u2026 \u00bfC\u00f3mo se realiza el an\u00e1lisis fundamental? \u00bfY qu\u00e9 tiene que ver todo esto con los tipos de inter\u00e9s?<\/h5>\n
Vayamos paso a paso para finalmente ver c\u00f3mo todo se relaciona.<\/p>\n
Podr\u00edamos encontrar tres maneras distintas de valorar una empresa a nivel fundamental. En este art\u00edculo entraremos en m\u00e1s detalle en una de ellas , el resto las veremos de forma r\u00e1pida y ampliaremos la informaci\u00f3n en pr\u00f3ximos art\u00edculos.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/ginvest.es\/\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/infografias-mercats-9-4-1536x864-1-1024x576.jpg\")
<\/p>\n
I) Descuento de flujos de caja.<\/strong> Podemos ver en la empresa una m\u00e1quina de generar flujos de caja, ya sea v\u00eda dividendos, v\u00eda flujo de caja para la empresa en general (accionistas + acreedores) o v\u00eda flujo de caja libre para accionistas. En todos los casos existen diferentes situaciones y suposiciones que deber\u00edamos tener en cuenta. Para nuestro caso utilizaremos el FCF to Equity (flujo de caja libre para accionistas) para ejemplificar la situaci\u00f3n expuesta.<\/p>\n II)<\/strong> Valoraci\u00f3n por m\u00faltiplos.<\/strong> Aqu\u00ed la situaci\u00f3n es menos compleja. Tratamos ciertas variables (beneficios, flujos de caja operativos, valor en libros, ventas, etc) como determinantes para valorar una empresa y escogemos un m\u00faltiplo \u201cmedio\u201d seg\u00fan sector, \u00e1mbito geogr\u00e1fico y\/o tama\u00f1o de la empresa, y le a\u00f1adimos un descuento o una prima seg\u00fan la calidad o particularidades de la empresa. Si la media de un sector es x15 beneficios y la empresa que valoramos merece un premium por tener menor deuda, pues quiz\u00e1s ajustaremos su valoraci\u00f3n entre x16-x18 veces beneficios. Ser\u00eda un \u201cproxy\u201d de este m\u00e9todo de valoraci\u00f3n.<\/p>\n III) Asset-based valuation.<\/strong> Para empresas cuyo valor se puede encontrar en el balance y\/o en el mercado. Una Socimi con un solo activo inmobiliario, que a precio de mercado vale \u20ac2M, tiene \u20ac1M de deuda y \u20ac0,5M en el banco. Podr\u00edamos valorar la empresa en \u20ac2M (valor del activo) \u2013 \u20ac1M (deuda) + \u20ac0,5M (caja) = \u20ac1,5M. Podr\u00edamos extendernos y profundizar m\u00e1s, pero en t\u00e9rminos financieros esto ser\u00eda la esencia de esta metodolog\u00eda.<\/p>\n A continuaci\u00f3n, profundizaremos m\u00e1s en el primer m\u00e9todo de valoraci\u00f3n descrito.<\/p>\n El free cash flow to Equity ser\u00eda, de una manera resumida, el dinero que queda libre para los accionistas despu\u00e9s de pagar todos los gastos operativos, intereses y principal de pr\u00e9stamos, y adem\u00e1s, despu\u00e9s de pagar todas las inversiones necesarias para seguir manteniendo la empresa en funcionamiento y en crecimiento.<\/p>\n Pues s\u00ed. Si el FCF to Equity es lo que queda para los accionistas despu\u00e9s de pagarlo todo, tiene sentido que si descontamos los FCFE futuros a presente nos diera, a fecha de hoy, la valoraci\u00f3n del capital de la empresa.<\/p>\n Imag\u00ednate que creas una empresa y a partir del a\u00f1o 1 vas a tener 100.000\u20ac de FCF para los accionistas. Para ponerlo sencillo, estos 100.000\u20ac se van a generar a perpetuidad, es decir de forma constante y sin variaci\u00f3n ad infinitum. \u00bfCu\u00e1nto vale la empresa?<\/p>\n La tasa de descuento es lo que le requerimos a la inversi\u00f3n, por lo que es una suma de una tasa libre de riesgo m\u00e1s un % de incremento debido al riesgo asumido. Alg\u00fan d\u00eda hablaremos m\u00e1s en detalle sobre la tasa de descuento y c\u00f3mo llegamos a ella, pero podr\u00edamos ejemplificar la ecuaci\u00f3n como:<\/p>\n <\/p>\n <\/p><\/blockquote>\n El equity risk premium lo considerar\u00edamos el rendimiento extra que un inversor exige a una acci\u00f3n por invertir en ella y estar sujeto al riesgo que ello conviene.<\/p>\n En este caso tenemos que ser\u00eda = 100.000 \/ tasa de descuento. No utilizamos el crecimiento del FCFE ya que en este caso ser\u00eda igual a 0. As\u00ed que falta averiguar la tasa de descuento.<\/p>\n En Estados Unidos a fecha de 1 de enero el bono a 10 a\u00f1os estaba alrededor de un 1,5%. Y ponemos un Equity risk premium est\u00e1ndar (ficticio para ejemplificar) para el mercado de USA de un 7%. Entonces tenemos que nuestra empresa con 100.000\u20ac de FCF para los accionistas a perpetuidad tiene un valor de: 100.000\u20ac \/ (0.015 + 0.07) = ~1.175.000\u20ac<\/p>\n No ha cambiado nada para la empresa. Seguir\u00e1 teniendo los mismos n\u00fameros y le seguiremos exigiendo lo mismo en t\u00e9rminos de equity risk premium, pero\u2026 \u00bfTiene el mismo valor? No.<\/p>\n Debido a la alta inflaci\u00f3n, algunos bancos centrales han empezado a subir tipos de inter\u00e9s (entre ellos la FED) y se espera que as\u00ed sigan, disparando el rendimiento de la inversi\u00f3n libre de riesgo. El bono USA a 10 a\u00f1os se encuentra a fecha presente alrededor de 2,75%. As\u00ed que si volvemos a realizar el mismo ejercicio tenemos que la valoraci\u00f3n de nuestra empresa (sin cambiar nada de nada en ella) actualmente es de 100.000\u20ac \/ (0.0275 + 0.07) = ~1.025.000\u20ac. Los analistas ajustan sus valoraciones por un aumento de la tasa de descuento y el mercado act\u00faa bajando (vendiendo las acciones cuyo precio est\u00e1 por encima de su valor intr\u00ednseco).<\/p>\n \u2013 Los fundamentales de mi empresa no han cambiado nada, y por una situaci\u00f3n externa, la cual no puedo controlar, mi empresa al cabo de 5 meses tiene un valor ~12,75% inferior.<\/p>\n \u2013 Debemos de tener en cuenta que los n\u00fameros son ficticios y que hay variables no presentes que son de mucha importancia, como el crecimiento del FCFE a perpetuidad, y el timming de los FCFE futuros, los cu\u00e1les un aumento de la tasa de descuento les afecta mucho m\u00e1s que una empresa con FCFE presentes m\u00e1s elevados (es el caso de las empresas de crecimiento). Hemos querido simplificar el modelo para apreciar y entender bien la correlaci\u00f3n entre variables c\u00f3mo la inflaci\u00f3n, los tipos de inter\u00e9s y el valor de las acciones.<\/p>\n \u2013 Las variables cambian y as\u00ed lo hacen tambi\u00e9n los mercados. Una relajaci\u00f3n de subida de tipos o un catalizador de crecimiento har\u00eda volver la valoraci\u00f3n de la empresa a la situaci\u00f3n inicial. Lo mismo sucede con los mercados financieros en la actualidad.<\/p>\n En Ginvest, as\u00ed como gran parte del mercado, hemos experimentado lo comentado en este art\u00edculo en nuestras carteras. Y es que, al ser poseedores de empresas, estamos sujetos a las actuaciones de los bancos centrales y sus efectos en las valoraciones de los activos que poseemos.<\/p>\n A pesar de ello, y de la presi\u00f3n actual de mercado, tenemos el deber de mantener la calma y focalizarnos en lo que podemos controlar: la construcci\u00f3n de carteras resilientes, con activos de calidad, diversificadas a nivel geogr\u00e1fico y limitando nuestra exposici\u00f3n a ciertos riesgos. Aunque el corto plazo est\u00e1 marcado por eventos ex\u00f3genos a nuestra toma de decisiones, tenemos la obligaci\u00f3n de alejarnos del ruido y seguir actuando con sentido com\u00fan y con el m\u00e1ximo rigor posible.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Els mercats financers El lloc on se citen grans patrimonis, inversors, professionals, assessors, gestors, persones amb informaci\u00f3 asim\u00e8trica, empresaris,…<\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":599,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-598","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categorizar"],"acf":[],"yoast_head":"\nFree cash flow to Equity<\/h3>\n
Y\u2026 \u00bfEsto determina el valor de mi empresa?<\/h5>\n
Pero, no es todo tan f\u00e1cil. \u00bfQu\u00e9 tasa de descuento utilizamos?<\/h5>\n
\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 Tasa de descuento = Inversi\u00f3n libre de riesgo (bono gubernamental a largo plazo) + equity risk premium<\/strong>.<\/h6>\n
Volvemos a lo esencial, \u00bfCu\u00e1nto vale mi empresa?<\/h5>\n
\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 A perpetuidad ser\u00eda = FCF Equity del a\u00f1o 1 \/ (tasa de descuento \u2013 crecimiento del FCFE)<\/h6>\n
Y hoy, \u00bfDespu\u00e9s de 4 meses?<\/h5>\n
En conclusi\u00f3n:<\/h5>\n