Nola dibertsifikatu oso kontzentratuta dagoen inbertsio-zorro bat hazkundeari uko egin gabe

Sektore teknologikoaren lidergoak, 2026ko lehen hiruhilekoko enpresa-emaitzak argitaratu ondoren, berriro ere agerian utzi zuen bere sendotasuna ez dela balorazioen hedapenean oinarritzen, baizik eta bere oinarrizko adierazleen sendotasunean. Irabazien hazkundea, adimen artifiziala, digitalizazioa, burujabetza digitala eta horiek posible egiten dituen azpiegituran egindako inbertsioaren hazkundea bezalako joera estrukturalek bultzatuta, munduko ekonomiaren motor nagusia izaten jarraitzen du. Testuinguru honetan, Zazpi Bikainak (ko) irabazien urte arteko hazkunde ikusgarria lortu zuten hiruhilekoan.

Errenta Aldakorra

Dinamika horrek bultzatuta, munduko errenta aldakorrak inoizko mailarik altuenak lortu zituen.%4,98ko hileko berrbalorizazioa izan zuen, tokiko monetan neurtutako MSCI ACWI indizearen arabera.

Nasdaq izan zen bereziki nabarmendu zena, ,49ko igoerarekin. Merkatuaren barruan, erdieroaleen azpisektoreak izan zuen bilakaerarik onenetakoa, ia ko igoerarekin, TSMC, Samsung Electronics eta SK Hynix bezalako enpresek bultzatuta.

Enpresa hauek, adimen artifizialaren hornidura-kate globaleko liderrak, merkatu emergenteen indizearen (MSCI Emerging Markets) aurrerapenean ere nabarmen lagundu zuten, eta honek hilabetea %9,5eko errentagarritasunarekin itxi zuen.

Errenta Finkoa

Bestalde, errenta finkoko merkatuetan, errendimenduak baldintzatu zituen faktore nagusia energiaren garestitzearen ondoriozko inflazio-itxaropenen gorakada izan zen.

Inbertitzaileek azkar erreakzionatu zuten Atlantikoaren bi aldeetako diru-politiken ibilbideari buruzko aurreikuspenak egokituz, Estatu Batuetan interes-tasen jaitsieren itxaropenak atzeratuz eta Europan igoera berrien probabilitatea handituz.

Kredituaren segmentuan, enpresa-irabazien sendotasunak eta arriskua hartzeko joera handiagoak kreditu-kalitaterik handiena zuten bonuen diferentzialen murrizketa bultzatu zuten. Horren ondorioz, kreditu korporatiboaren indize globalak %0,57ko hileko errentagarritasuna lortu zuen.

Dibisak eta urrea

Testuinguru honetan, dolarra %0,61 balioetsi zen euroaren aurrean, eta urreak %1,68ko zuzenketa izan zuen.

Motor de crecimiento actual

Egungo hazkunde-motorra adimen artifiziala da, eta aktibo-klase guztietara (errenta finkoa, errenta aldakorra eta alternatiboak) hedatzen ari da, ziklo ekonomikoa birdefinituz:

AEBetan aldakorreko plana.Dibertsifikazioa jada ez dago soilik eskualde, sektore edo faktore desberdinekiko esposizioaren mende, baizik eta hazkunde-bektore honetan parte hartzearen mende. Adimen artifiziala jada ez da mugatzen teknologia arloko hipereskalatzaile handietara; balio-kate oso bat hartzen du barne, energiaren ekoizle eta banatzaileetatik hasi eta azpiegitura fisikora, erdieroaleen fabrikatzaileetara eta gero eta konplexuagoa den ingurune geopolitiko batean burujabetza digitalaren gero eta behar handiagoarekin lotutako inbertsioetaraino.

Eskualdeei dagokienez,Eskualdeei dagokienez, gaur egun, Estatu Batuak ez dira sektore honetan kontzentratuta dauden bakarrak; izan ere, adibidez, Taiwango burtsa-indizearen teknologia-sektorekoa da, baita Hego Koreako Kospi indizearen ere. Japonian pisua ekoa da, baina utilities sektorearen (azpiegitura) zati handi bat, etik gorako pisuarekin, dinamika honetara ere bideratuta dago. Merkatua tematikoagoa eta geografikoagoa ez den bihurtu da.

AEBetan finkoko plana Teknologia-sektorearen capex beharrizan ikaragarriek eragin dute beren burua finantzatzeko nahikoa diru-sarrera propiorik ez izatea, eta, horregatik, errenta finkoko merkatura jo behar izan dute. Gaur egun, aurten inbertsio-mailako errenta finkoko merkatuan egindako jaulkipen berrien teknologia-sektoretik dator; kreditu-kalitate baxuko segmentuan, berriz, kopuru hori ra igotzen da, Goldman Sachsen datuen arabera.

AEBetan merkatu alternatiboak, zehazki venture capital segmentuaren barruan, adibidez, ehuneko hori ra igotzen da.

Gainera, adimen artifizialak produktibitatea eta sektore eta eskualde guztietan lehiari eragiten dioten dinamikak birdefinitzearen ondorioz, balorazioak gero eta gehiago bereizten ari dira itxaropenak egokitzen diren heinean, eta enpresa liderren eta gainerakoen arteko dispertsioa handitzen ari da.

Laburbilduz, askoren kontsumoak gidatutako merkatu batetik enpresa gutxi batzuen capex bidezko inbertsio fisiko eta estrategikoak bultzatutako merkatu batera igarotzen ari gara. Merkatua dirudiena baino ahulagoa eta gutxiago dibertsifikatua da.

Horrek galdera bat planteatzen digu inbertitzaile eta kudeatzaile gisa, zorro baten kapitalaren esleipenari dagokionez:

Nola dibertsifikatu zorroaren arriskua aktibo, eskualde, sektore eta faktoreen arteko korrelazio/kontzentrazio hain handiaren aurrean, gai bakar batean, balizko igoeretan parte hartzeari utzi gabe?

Kontzentrazioa handia denean, gai bakar batek zorroa menderatzen duelako, gero eta ahulago bihurtzen da balizko zuzenketen aurrean, hazkundeak itxaropenak betetzen ez dituenean edo inbertitzailearen konfiantza gutxitzen denean.

Beraz, kasu honetan, kapitalaren esleipen egoki baten helburua ez da errentagarritasun-potentziala murriztea, baizik eta arriskua murriztea, errendimenduak sortzen diren oinarria zabaltzea bilatuz, benetako dibertsifikatzaileak erabiliz eta, gainera, estres-egoeretan zigortuak izan ez daitezen, hau da, likidoak izan daitezen.

La prima de riesgo de la renta variable casi ha desaparecido, esto es la mayor rentabilidad esperada para los inversores en renta variable por asumir un mayor riesgo con respecto a deuda soberana (por definición libre de riesgo ya que el estado no quiebra). Actualmente, el earnings yield del S&P 500 (los beneficios que generan las empresas en relación con la valoración de sus acciones) es aproximadamente igual al rendimiento ofrecido por los bonos del Tesoro de EE. UU., cercano al 5%.

Beraz, aktiboen esleipenaren barruan, errentagarritasunaren/arriskuaren arabera haztatuta, gaur egun errenta aldakorra zertxobait erakargarriagoa ez da errenta finkoarekin alderatuta.

Hemendik aurrera, aktiboen arabera aztertzen badugu:

AEBetan finkoko plana, sektore tradizionaletako epe laburreko kreditua nahiago dugu, Euriborraren igoera horiek aprobetxatzen dituzten eta aldakortasun txikiagoa duten tasa aldakorreko bonuekin batera. Gainera, ehuneko txiki bat norabiderik gabeko eta likidoak diren funts alternatibo kotizatuetan inbertituta dago, sendotasun handiarekin.

AEBetan aldakorreko plana., merkatuarekiko esposizio orokorrek funtsezko eginkizuna izaten jarraitzen dute merkatuaren betarako eta teknologia-sektorean kontzentratutako haren errentagarritasunerako sarbide eraginkorra emateko, baina arrisku horiek kudeatzen laguntzen duten beste estrategia batzuekin batera joan behar dute (adibidez, aldakortasun txikiko estrategiekin), baita aukerak aprobetxatzeko ere.

Adibidez, AEBetako burtsak kapitalizazioaren ordezkatzen du, haren irabaziak koak direnean eta Estatu Batuek munduko BPGan duten pisua koa denean. Bien bitartean, ekonomia emergenteek munduko biztanleriaren baino gehiago ordezkatzen dute, eta 2000. urtetik munduko BPGaren hazkundearen erdia gutxi gorabehera sortu dute, hazkunde askoz sendoagoarekin, Dodge & Cox-en datuen arabera.

Gainera, Iranekin izandako gatazkak dakarren itxaropenen doikuntza gorabehera, aurreikusten da merkatu emergenteetako enpresa-onuren hazkundeak merkatu garatuetakoena nabarmen gainditzen jarraituko duela: , S&P 500erako aurreikusitako aren aldean, dagoen balorazio-deskontuak ere lagunduta.

Por otro lado, regiones menos cubiertas como Latam o Europa del Este ofrecen casuísticas propias como el impulso a las materias primas o el potencial tras las elecciones en Hungría y la buena marcha de Polonia respectivamente. Todo ello a valoraciones más bajas que las de sus comparables desarrollados.

Amaitzeko, hemendik urte amaierara arte, munduak historiako hiru burtsaratzerik (IPO) handienak ikus ditzake. Espero da SpaceX merkatuetan ekainaren 12an bertan estreinatzea, eta OpenAIk eta Anthropicek laugarren hiruhilekoan jarrai diezaioketela.

Horri esker, inbertitzaileek enpresa horien balio-sorrerari buruzko informazio gardenagoa eskuratzeko aukera izango dute, capex-ean egindako gastu ikaragarri horiek justifikatuta dauden ala ez erakutsiz. Era berean, merkatura ekarriko den likidezia-kopuru handi hori inbertitzaileek xurgatzeko gai izango diren egiaztatzeko aukera ere emango du.

Nahiz eta bidea ziurrenik zuzenketek eta hegazkortasun-aldiek markatua egongo den, egiturazko joerak argi eta garbi positiboa izaten jarraitzen du.

Edozein plangintzak berekin dakar merkatuan dagoen ziurgabetasuna. Garrantzitsuena ondo eraikita egotea da.

Hegazkortasun-uneak aukera ona dira inbertitzailearentzat, hartutako arriskua egokia den baieztatzeko edo, bestela, bere helburuetara/estrategiara hobeto egokitzeko.