Merkatuen txostena – 2026ko 2. hiruhilekoa
Merkatuen bilakaera
2026ko bigarren hiruhilekoan, finantza-merkatuek bilakaera positiboa izan zuten, gatazka geopolitikoek eragindako ziurgabetasuna gorabehera. Ekialde Hurbileko tentsioen barealdiak eta petrolioaren prezioaren jaitsierak baikortasun handiagoa sustatu zuten inbertitzaileen artean. Gainera, adimen artifizialean (AA) egindako inbertsioaren hazkunde handiak bereziki bultzatu zuen sektore teknologikoa, eta sektore hori izan zen berriro ere burtsako igoeren buru.
Errenta aldakorra
AEBetako teknologia-enpresa handiek adimen artifizialarekin eta datu-zentroekin lotutako azpiegituretan inbertitzeko aurreikuspenak handitu zituzten, eta, horrela, enpresen irabazien hazkunde-itxaropenak indartu zituzten.
Ondorioz, merkatu garatuetako errenta aldakorrak % 14ko igoera izan zuen. Bereziki nabarmendu zen ... merkatua AEBetako merkatua (S&P 500), % 14,87ko errentagarritasunarekin, sektore teknologikoa (Nasdaq) buru zela. Sektore horrek % 27,53ko igoera izan zuen, espero baino enpresa-emaitza hobeek eta adimen artifizialaren etengabeko bultzadak lagunduta.
Europa (Stoxx 600) zertxobait atzerago geratu zen, % 13,62ko balio-handitzearekin, konfiantza ekonomikoaren hobekuntzari esker. Bestalde, Japonia % 37,21eko igoera izan zuen, bere ekonomiaren sendotasunak eta Gobernuak sustatutako inbertsioek eta enpresa-erreformek bultzatuta.
Los merkatu emergenteak Horiek ere emaitza positiboak lortu zituzten, % 13ko errentagarritasunarekin, batez ere erdieroaleen eta teknologiaren sektoreko enpresek bultzatuta, bereziki Hego Korean eta Taiwanen.
Hazkunde-enpresak (growth) balio-enpresak ( baino nabarmen hobeak izan ziren.value), eta kapitalizazio txikiko enpresek ere adimen artifizialaren gorakadaren onurak jaso zituzten.
Errenta finkoa
Errenta finkoan, bilakaera neurritsuagoa izan zen. Inflazioaren inguruko ziurgabetasunak eta energiaren prezioen bilakaerak irabaziak mugatu bazituzten ere, merkatuak emaitza apur bat positiboarekin itxi zuen hiruhilekoa, enpresen emaitzen hobekuntzari eta kreditu-diferentzialen murrizketari esker. Testuinguru horretan, Bloomberg Barclays Global Aggregate indizeak, tokiko monetan neurtuta, % 0,87ko errentagarritasuna lortu zuen hiruhilekoan.
Epe horretan, banku zentralek funtsezko zeregina betetzen jarraitu zuten. Europako Banku Zentralak interes-tasak igo zituen berriro, ia urtebeteko etenaldiaren ondoren. AEBetako Erreserba Federalak, berriz, interes-tasak bere horretan mantendu zituen, nahiz eta inflazioaren bilakaeraren aurrean jarrera zuhurra hartu zuen. Bestalde, Japoniako Bankuak bere diru-politika gogortzen jarraitu zuen, soldaten eta prezioen hazkundearen ondorioz.
Lehengaiek hiruhileko ahulagoa izan zuten. Petrolioaren prezioak nabarmen egin zuen behera Estatu Batuen eta Iranen arteko tentsioak baretu ondoren, eta urreak eta beste metal preziatu batzuek erakargarritasuna galdu zuten. Aitzitik, metal industrialek gora egin zuten, azpiegituretan eta teknologian egindako inbertsio handiari esker.
Testuinguru horretan, dolarrak % 1,13ko balio-handitzea izan zuen, AEBetako ekonomiak Europakoak baino bilakaera hobea izan zuelako.
Munduko ordena ekonomiko berri bat
Joan den uztailaren 4an, Estatu Batuek beren independentziaren 250. urteurrena ospatu zuten. Egun hartan, Ipar Amerikako hamahiru kolonia britainiarrek Britainiar Inperiotik bereizteko erabakia aldarrikatu zuten formalki, nazio subirano berri bat eratzeko: Ameriketako Estatu Batuak.
Ordutik, berrikuntza, sormena, produktibitatea, askatasuna eta ekintzailetza bezalako balioak, ondoz ondoko iraultza teknologikoekin batera —adimen artifiziala izanik berriena—, kontsumoan oinarritutako ekonomia baten hazkunde ekonomikoaren eta aberastasunaren sorreraren eragile nagusiak izan dira.
Denboraren poderioz, Estatu Batuek ondasunen ekoizpena beste herrialde batzuetara lekualdatu zuten pixkanaka, eta, ondoren, produktu bukatuak inportatzen zituzten.
Ondorioz, munduko ondasun-inportatzaile handiena bihurtu zen, eta merkataritza-defizitak mantendu zituen bere merkataritza-bazkide gehienekin. Herrialde esportatzaile horiek beren soberakinen zati handi bat AEBetako aktiboetan berrinbertitzen zuten, nazioarteko merkataritzaren zatirik handiena dolarretan egiten baita eta AEBetako merkatuak munduko likidoena, sakonena eta egonkorrena izaten jarraitzen baitu. Gainera, errenta aldakorreko indize globaletan pisurik handiena du.
Kapital-sarrera horiek AEBetako aktiboen balio-handitzea bultzatu zuten, eta aberastasun-efektua sortu zuten bertako inbertitzaileen artean. Horrek, aldi berean, kontsumo- eta inportazio-maila handiagoari eustea ahalbidetu zuen. Hala ere, eredu hori aldaketa-zantzuak erakusten hasi da.
Donald Trumpek «Askapen Eguna» deritzonaren ondoren bultzatutako politika ekonomiko berria, merkataritza-defizitak murrizteko elkarrekiko muga-zergak ezartzean eta energia- eta industria-subiranotasuna indartzera bideratutako estrategia protekzionistago batean oinarritua, merkataritza-fluxuetan ondorioak izaten hasi da:
1) Lehenik eta behin, politika horien inguruko ziurgabetasunak eta aurreikusezintasunak kapitalak Estatu Batuetatik jatorrizko herrialdeetara itzultzea bultzatzen dute. Taiwanen, adibidez, barne-inbertsiorako aukerak erakargarriagoak izaten hasi dira zerga-pizgarriak ezarri izanari esker, eta horrek Estatu Batuetarako inbertsio-fluxua murrizten du. Fenomeno horrek garrantzi berezia hartzen du kontuan hartzen bada Taiwango inbertitzaileen esku dauden atzerriko aktiboek herrialdeko BPGaren % 388 ordezkatzen dutela, eta aktibo horiek batez ere pentsio-funtsetan eta enpresa esportatzaileetan kontzentratuta daudela.
2) Bigarrenik, herrialde horietako askok aurrezki nazionala beren finantza-merkatuetara erakartzeko politikak sustatzen ari dira, beren ekonomiak dinamizatzeko eta ekoizpen-gaitasuna indartzeko helburuarekin. Alemania joera horren adibide argia da, azpiegituretan eta defentsan inbertsio handiak iragarri ondoren.
3) Era berean, hainbat herrialde araudi-erreformak ezartzen ari dira, gobernantza korporatiboa hobetzeko, gardentasuna handitzeko eta akziodunen ordainsaria indartzeko, inbertsio berriak erakartzeko helburuarekin.
Programa Value Up, Hego Korean sustatutakoak, konglomeratu handiek akziodunen aldeko politika mesedegarriagoak eta ordainsari aldakorreko sistema berriak ezartzea lortzen ari da. Horien artean, Samsung eta SK Hynix enpresek langileen pizgarriak ustiapen-mozkinaren % 10era lotzeko egindako proposamena nabarmentzen da. Bloombergen arabera, bi konpainiek batera 166.000 milioi dolar inguruko ustiapen-mozkina sor lezakete aurten, aurreko urteko Hego Koreako BPGaren % 22ren baliokidea, gutxi gorabehera. Diru-sarrera horien zati handi bat barne-merkatuan berrinberti liteke, indarrean dauden zerga-pizgarriei esker.
Japonia, Malaysia, Taiwan, Thailandia eta Txina ere norabide berean aurrera egiten ari dira. Txinaren kasuan, 2024aren amaieran onartutako lege berriak akziodunen ordainsaria sustatzea eta inbertitzaileen konfiantza indartzea du helburu.
4) Bestalde, Ormuzko itsasarteko tentsioek eta Estatu Batuen politika protekzionistak herrialde ugari hornidura-kateak dibertsifikatzera, eskualdeko lankidetza indartzera eta defentsan, energia-segurtasunean eta industria-erresilientzian inbertsioak handitzera bultzatu dituzte. Asian, bereziki nabarmentzekoak dira Txinak eta Indiak eskualdeko potentzia gisa sendotzeko egiten dituzten ahaleginak, Estatu Batuekiko mendekotasun ekonomikoa pixkanaka murriztuz.
Horrek guztiak nazioarteko kapital-fluxuen norabidea aldatzen ari da. Tradizionalki AEBetako aktiboetara bideratzen zen munduko aurrezki-soberakina, interes-tasa nahiko altuek eta hazkunde ekonomiko handiagoak bultzatuta, pixkanaka murriztu liteke, eta horrek kapitala beste eskualde batzuetara bideratzeko prozesua bizkortu lezake.
Sektore publikoak ere gero eta zeregin garrantzitsuagoa izango du kapitalaren birbanaketa horretan, ziurgabetasun politiko handiagoko ingurune batek gobernuak azpiegituretan, defentsan eta industria-politiketan gastua handitzera behartzen baititu.
Nazioarteko merkataritzaren bilakaerak ere aldaketa hori islatzen du. 2000. urtean, Estatu Batuak munduko ekonomien % 80 baino gehiagoren merkataritza-bazkide nagusia ziren. Gaur egun, ehuneko hori % 30etik beherakoa da.
Ordena ekonomiko berri hau inbertsio-zorroak osatzeko modua ere eraldatzen ari da. Gai nagusi bakar batek —adimen artifizialak eta harekin lotutako arlo guztiek, hala nola azpiegitura digitalek, robotikak edo zibersegurtasunak— nagusitasuna duen ingurune batean, eta burtsa-indize nagusietan kontzentrazio handia dagoela kontuan hartuta, munduko ondarearen % 50 baino gehiago estrategia pasiboen bidez kudeatzeak arriskua areagotzen du ziurgabetasun-uneetan, estrategia horiek ez baitute enpresen oinarrizko analisirik barne hartzen.
Praktikan, merkatuaren zati oso esanguratsu bat faktore bakar baten mende dago: adimen artifizialaren garapenak bilakaera positiboa izaten jarraitzea.
Testuinguru horretan, kapital-fluxu berrien onurak jasotzen dituzten beste gai eta eskualde batzuetara dibertsifikatzea aukera bat da inbertsio-zorro orekatuagoak eta erresilienteagoak osatzeko. Kapital-fluxu horiek inbertsio publikoak, akziodunen aldeko politikek, gobernantza korporatiboaren hobekuntzek eta subiranotasun ekonomikoa indartzera bideratutako estrategiek bultzatzen dituzte.
Nazioarteko kapital-fluxuak norantz bideratzen diren ulertzea funtsezkoa izango da merkatuen lidergoan gertatuko diren aldaketak aurreikusteko eta inbertsio-aukera nagusiak identifikatzeko.
Estatu Batuen 250. urteurrenaren ospakizuna, beraz, munduko ordena ekonomikoa sakon eraldatzen ari den une batean gertatzen da. Herrialdeak bere lidergoa berretsi nahi badu ere, inbertsioa, industria eta berrikuntza indartzera bideratutako politiken bidez, hazkunde-gune berrien agerpenak eta kapital-fluxu globalen berregituraketak agerian uzten dute lidergo hori ezin dela jada bermatutzat jo.
Egoera berri honetan, inbertitzaileek AEBetako merkatuarekiko duten esposizioa ikuspegi zabalago eta dibertsifikatuago batekin osatu beharko dute, kapital-fluxu berriek hazkunde ekonomikoaren hurrengo fasea bultza dezaketen eskualdeak eta sektoreak identifikatzeko gai izango den ikuspegi batekin.